Markazlashtirilmagan moliya (DeFi) ekotizimi so'nggi ikki yil ichida katta yutuqlarga erishdi.Men kelishuv darajasidagi raqobatbardoshlikni va bozor hajmini ham ko'rib chiqdim.Men aprel oyida birinchisini tahlil qildim va bu maqola ikkinchisiga qaratiladi.

Ethereumning hozirgi DeFi holati haqida mening eng katta tashvishim shundaki, u bir yoki bir nechta ko'rinmas shiftlarga bo'ysunadi (quyida tushuntiraman).Evgeniy Veyning ta'rifiga ko'ra, ko'rinmas shift ko'rinmas yuqori chegaradir - uni to'g'ridan-to'g'ri o'lchash mumkin emas va u faqat faktlarni buzadigan tahlilda paydo bo'ladi - lekin u haqiqatan ham o'sishni cheklaydi.

Taʼkidlab oʻtishga hali erta boʻlsa-da, DeFi ekotizimi bu chegaralarga yetib kelgan boʻlishi mumkin.Misol uchun, DeFi protokolida garovga qo'yilgan ETHning maksimal qiymati ETH umumiy miqdorining taxminan 2-3% ni tashkil qiladi.

Ushbu maqolada men hozirgi DeFi tizimining CeFi (markazlashtirilgan moliya) ga nisbatan afzalliklari va kamchiliklarini baholayman.Keyin, men DeFi o'sishini cheklaydigan ba'zi ko'rinmas shiftlarni o'rganishga harakat qilaman va echimlarni taklif qilaman.

DeFi dastur stsenariylari

Garchi DeFi-ning qo'llash stsenariylari juda boy bo'lsa ham (jumladan, lotereya chiptalari, bashorat qilish bozori, garov, identifikatsiya va boshqalar), hozirgi vaqtda uning asosiy qo'llanilishi quyidagilardan iborat:

Leveraj (masalan, Maker, Compound-da garovga olish yoki dYdX-da marja savdosi)
Tranzaksiyalar (masalan, 0x, Uniswap, Kyber, IDEX, dYdX)
Sintetik aktivlarga ta'sir qilish (masalan, Synthetix, UMA)
Ushbu uchta asosiy dastur DeFi faoliyatining katta qismini tashkil qiladi.
Yuqoridagi markazlashmagan moliyaviy shartnomalarning har biri markazlashtirilgan alternativalar bilan bevosita raqobatlashadi.Keyinchalik, DeFi-ning ko'rinmas shiftini tushunish uchun ushbu dastur stsenariylarining dinamikasini birma-bir tahlil qilamiz.

Kaldıraç qo'shing

Aksariyat treyderlar uchun kaldıraçning ikkita eng muhim xususiyati leverajning ko'pligi va narxidir.Ammo bu ikki jihatdan DeFi CeFi kabi yaxshi emas.

1. DeFi ning kaldıraç koeffitsienti pastroq.Tizimning kechikishiga bog'liq holda (Ethereum blokirovkasi vaqti 15 soniya), kaldıraç ko'pligi juda yuqori bo'lishi mumkin emas.Xo'sh, nima uchun yuqori kechikish maksimal leverageni kamaytiradi?Kripto aktivlarining o'zgaruvchanligini va 15 soniyali blokirovka vaqtida ketma-ket likvidatsiya xavfini hisobga olgan holda, DeFi uchun yuqori kaldıraç bilan mahsulotlarni ta'minlash qiyin.dYdX aprel oyida 10x kaldıraç bilan BTC abadiy shartnomasini ishga tushirdi, lekin BitMEX foydalanuvchilarining o'rtacha ko'pligi 25-30x ni tashkil qiladi.2. CeFi ning qarz olish xarajatlari pastroq.CeFi kompaniyalari kreditni kengaytiradi (Silvergate kabi banklar), ishonchga asoslangan ipoteka talablarini kamaytiradi (masalan, ishonchli mijozlar bilan ishlaydigan kredit bo'limi hajmi) yoki katta miqdordagi mijozlar depozitlarini taqdim etadi (masalan, Binance va Coinbase kredit bo'limlari) Bunga erishish uchun.Garchi ba'zi hollarda, joriy DeFi shartnomasi bo'yicha kredit foiz stavkasi pastroq bo'lsa-da, ammo ularda tarkibiy kamchiliklar mavjud.Nazariy jihatdan bunday imkoniyat mavjud bo'lsa-da: treyderlar asta-sekin Compound cToken savdosini boshlaydilar - bu protokol Binance va Coinbase markazlashtirilgan daftarining afzalliklarini samarali tarzda takrorlaydi, ammo bu cToken va asosiy aktivlar o'rtasidagi likvidlikni tarqatadi.

DeFi protokoli ko'proq foyda keltira oladimi?Kriptovalyutalarning o'zgaruvchanligini va Ethereumning hozirgi kamchiliklarini (15 soniya blokirovka qilish vaqti) hisobga oladigan bo'lsak, platforma 10 baravar ko'proq leverageni taqdim etishini tasavvur qilish qiyin.12-mart qora payshanba fojiasi hali ham yorqin.

Biroq, tarmoqning kechikish vaqtini kamaytiradigan 1 soniya blokirovka qilish vaqtiga erishishi mumkin bo'lgan 2-qavatning ma'lum echimlari (masalan, Skale) mavjud (iltimos, esda tutingki, vanil optimistik yig'ish arxitekturasi blokirovka vaqtini kamaytira olmaydi, shuning uchun bu nuqsonni bartaraf eta olmaydi).Biroq, dYdX va treyderlar kabi markazlashtirilmagan birjalar (DEX) hisob-kitoblarni Skale kabi Layer 2 yechimlariga o'tkazadimi yoki yo'qmi noma'lum.

Xo'sh, uzoq muddatda DeFi shartnomasi yanada raqobatbardosh kredit foiz stavkasini ta'minlay oladimi?Javob: ehtimol yo'q.Kelgusi bir necha yil ichida tobora ko'proq banklar (qisman zaxira kreditlari orqali kredit berishlari mumkin) kripto makoniga kirishini va markazlashtirilgan moliya institutlari tomonidan taqdim etiladigan kapital qiymati asta-sekin kamayishini kutmoqdaman.Bundan tashqari, DeFi shartnomalari ishonch munosabatlarini kafolatlay olmagani uchun ular yuqoriroq ipoteka nisbatini talab qiladi, bu esa kapital (imkoniyat) narxini yanada oshiradi.

Yaqin kelajakda, menimcha, DeFi shartnomasi an'anaviy levered etkazib beruvchilarni mag'lub eta olmaydi.Garchi DeFi shartnomasi ma'lum mijozlarga an'anaviy etkazib beruvchilar qila olmaydigan marjinal foyda keltirishi mumkin bo'lsa-da, bozor ulushi juda kichik.Bozor ishtirokchilarining aksariyati leverajning narxi va mavjudligini optimallashtirishni xohlaydi va DeFi protokoli bu ikki jihatdan CeFi bilan mos kelishi qiyin.

Bugungi bozor ma'lumotlari ham buni aniq ko'rsatib turibdi: bugungi kunda kripto ekotizimidagi leverajning katta qismi an'anaviy birjalar tomonidan ta'minlanadi.

Shuni ta'kidlash kerakki, agar barcha savdo faoliyati ma'lum, ochiq va ishonchli neytral DeFi standart kelishuviga o'tkazilsa (masalan, men bir necha hafta oldin aytib o'tgan yagona qatlam 1), u holda DeFi asosiy risklarni bartaraf qilishi mumkin, bu esa kapitalning samaradorligini oshiradi. bozorning barcha ishtirokchilari.Biroq, yaqin kelajakda bu imkoniyat juda past.

tranzaksiya

DeFi protokoli bir necha asosiy jihatdan markazlashtirilgan muqobillardan ancha past.Umuman olganda, quyidagi omillar DEXga CEXning bozor ulushini egallashiga to'sqinlik qildi.

Kechikish va ehtimollik aniqlash.Ethereum Satoshi konsensusini qabul qilganligi sababli - bu yuqori kechikish ehtimolini aniqlash bilan birga keladi - xaridor va sotuvchi real vaqtda ularning aniq manzilini aniq bila olmaydi.Aniqlik yo'qligi sababli, ularning tranzaktsiyalari ko'proq konservativ bo'lishi kerak (masalan, kattaroq spreddan foydalanish).Buning uchun blokirovka vaqti qisqaroq bo'lgan har qanday yechim vaziyatni engillashtirishi mumkin.
Konchilar foyda olishga intilmoqda (oldindan ishlaydigan).Kripto ekotizimining etukligi va treyderlar hisob-kitob qilish uchun to'g'ridan-to'g'ri zanjirga ko'proq tranzaktsiyalarni o'tkazishi bilan, blok ishlab chiqaruvchi tugunlar konchilarning o'zlari (MEV) uchun mavjud bo'lgan imtiyozlarni maksimal darajada oshirishga kirishadilar.Bu sodir bo'lganda, konchilar likvidlik provayderlari uchun juda noqulay bo'lgan oldingi operatsiyalarni boshlaydilar.
To'liq pozitsiya leverage va ofset pozitsiyalari.Hozirgi vaqtda Binance va FTX foydalanuvchilarga har xil turdagi mahsulotlarning to'liq pozitsiyalarini taqdim etadi (masalan, qo'ng'iroq opsiyalarini kafolatlash uchun doimiy barqaror pozitsiya).Kelgusi yilda men ularni asta-sekin ofset pozitsiyalarini taqdim etishlarini kutaman (masalan, ETH qisqa pozitsiyalari orqali foydalanuvchilar BTC uzun pozitsiyalarini kengaytiradilar), keyin esa boshqa markazlashtirilgan almashinuvlar kuzatib boradi.Markazlashtirilmagan muhit nazariy jihatdan to'liq pozitsiyani ta'minlashi mumkin bo'lsa-da, markazlashmagan savdo bozori hali etuk emasligi sababli, haqiqiy operatsiya qiyinroq.
Fiat valyutasining etishmasligi.Markazlashtirilmagan yondashuv foydalanuvchilarni fiat dunyosidan shifrlash maydoniga keng miqyosda o'tkazish qiyin.Haqiqatan ham bu muammo ustida ishlayotgan bir nechta jamoalar mavjud, ammo ularning hech biri hali yechim topmagan.Bungacha kriptovalyutalarga ega bo'lgan foydalanuvchilar uchun stabilkoinlar yaxshi to'xtash chorasi bo'lgan.
O'tkazuvchanlik va gaz xarajatlari.Savdogarlar bitimlarni tezda hal qilishni, ipoteka nisbatini o'zgartirishni va keyin tezda yangi buyurtmalarni ochishni xohlashadi.Ushbu operatsiyalar ko'p gaz xarajatlarini talab qiladi.
Shunday qilib, DeFi protokoli kechikishni kamaytiradi va tezroq aniqlikni ta'minlay oladimi?Past kechikishli Layer 2 (masalan, Skale) yoki Layer 1 (masalan, Solana) da javob ha.
DeFi shartnomasi konchilarning foyda olish xavfini yumshata oladimi?Ba'zi 1-qavatlarda nazariy echimlar mavjud, ammo ular yuqori kechikish, murakkablik va gaz xarajatlarini keltirib chiqaradi.Muayyan litsenziyani tekshirish tugunlarining 2-qatlami uchun javob ha.

DeFi shartnomasi fiat valyutasini qo'llab-quvvatlashning etishmasligini qoplay oladimi?Stabilkoinlar bilan javob ha.

Yaqin kelajakda markazlashtirilmagan birjalarning markazlashtirilgan birjalardan ustun ekanligini ko'rish qiyin.Kechikish va yakuniylik muammosini hal qilish uchun nisbatan aniq yechim mavjud bo'lsa-da, tajribali treyderlar 1) blok tugunining tranzaktsiyani oldindan o'tkazishini xohlamaydilar, 2) o'zlarining kapital samaradorligini oshirish uchun marja pozitsiyalari va ofset pozitsiyalari bilan savdo qilish imkoniyatiga ega bo'lishlariga umid qilishadi.

Bu holat ma'lumotlarda ham juda yaqqol ko'rinib turibdi: an'anaviy birjalar savdo hajmining katta qismini tashkil qiladi va deyarli barcha narxlar CeFi ga bog'liq ekanligi aniqlangan.