Kollapsen av kryptovalutan TerraUSD får handlare att undra vad som hände med krigsfonden på 3 miljarder dollar som utformats för att försvara den.

TerraUSD är ett stabilt mynt, vilket betyder att dess värde bör vara stabilt på $1.Men efter kollapsen tidigare denna månad är myntet värt bara 6 cent.

I ungefär två dagar tidigare denna månad använde en ideell stiftelse som stödde TerraUSD nästan alla sina bitcoin-reserver för att hjälpa den att återta sin typiska $1-nivå, enligt en analys av riskhanteringsföretaget Elliptic Enterprises Ltd för kryptovaluta. Trots den massiva utbyggnaden har TerraUSD avvikit längre från sitt förväntade värde.

Stablecoins är en del av ett kryptovaluta-ekosystem som har vuxit dramatiskt de senaste åren och står för cirka 160 miljarder dollar av kryptovalutavärlden på 1,3 biljoner dollar från och med måndag.Som deras namn antyder, är dessa tillgångar tänkta att vara icke-flyktiga kusiner till bitcoin, dogcoin och andra digitala tillgångar som är benägna till stora svängningar.

Under de senaste månaderna har kryptovalutahandlare och marknadsobservatörer tagit till sociala medier för att varna för att TerraUSD kan avvika från sin 1 $-peg.Som ett algoritmiskt stablecoin förlitar det sig på handlare som en backstop för att bibehålla värdet på stablecoin genom att ge dem belöningar.Vissa har varnat för att om handlares önskan att hålla dessa mynt avtar, kan det orsaka en våg av försäljning mot båda, en så kallad dödsspiral.

För att undvika dessa farhågor var Do Kwon, den sydkoreanska utvecklaren som skapade TerraUSD, med och grundade Luna Foundation Guard, en ideell organisation som delvis är ansvarig för att bygga en stor reserv som en backstop för förtroende.Mr Kwon sa i mars att organisationen skulle köpa upp till 10 miljarder dollar i bitcoin och andra digitala tillgångar.Men organisationen samlades inte så mycket före kollapsen.

Mr. Kwons företag, Terraform Labs, har finansierat stiftelsen genom en rad donationer sedan januari.Stiftelsen samlade också in 1 miljard dollar för att få igång sina bitcoinreserver genom att sälja det beloppet i systertokens, Luna, till kryptovalutainvesteringsföretag inklusive Jump Crypto och Three Arrows Capital, och tillkännagav affären i februari.

Den 7 maj hade stiftelsen samlat på sig cirka 80 400 bitcoins, som var värda cirka 3,5 miljarder dollar vid den tiden.Den har också två andra stablecoins till ett värde av nästan 50 miljoner dollar, tether och USD Coin.Utgivare av båda har sagt att deras mynt stöds av tillgångar i amerikanska dollar och lätt kan säljas för att möta inlösen.Reserven innehåller även kryptovalutorna Binance coin och Avalanche.

Handlares önskan att behålla båda tillgångarna avtog efter en serie stora uttag av stablecoins från Anchor Protocol, en kryptobank där användare parkerar sina pengar för att tjäna ränta.Denna försäljningsvåg intensifierades, vilket fick TerraUSD att falla under $1 och Luna att spiralera uppåt.

Luna Foundation Guard sa att de började konvertera reservtillgångar till stablecoin den 8 maj när priset på TerraUSD började falla.I teorin kan försäljning av bitcoin och andra reserver hjälpa till att stabilisera TerraUSD genom att skapa efterfrågan på tillgången som ett sätt att återuppliva tron.Detta liknar hur centralbanker försvarar sina fallande lokala valutor genom att sälja valutor utgivna av andra länder och köpa sina egna.

Stiftelsen säger att den överförde bitcoinreserver till en annan motpart, vilket gjorde det möjligt för dem att göra stora transaktioner med stiftelsen.Totalt skickade det mer än 50 000 bitcoins, varav cirka 5 000 returnerades, i utbyte mot cirka 1,5 miljarder dollar i Telamax stablecoins.Det sålde också alla sina Tether- och USDC stablecoin-reserver i utbyte mot 50 miljoner TerraUSD.

När det misslyckades med att stödja en 1 $-peg sa stiftelsen att Terraform sålde cirka 33 000 bitcoins den 10 maj på uppdrag av stiftelsen i ett sista försök att få tillbaka stablecoinet till 1 $, i utbyte mot vilket det fick cirka 1,1 miljarder tera-mynt .

För att genomföra dessa transaktioner överförde stiftelsen medlen till två kryptovalutabörser.Gemini och Binance, enligt Elliptics analys.

Även om stora kryptovalutabörser kan vara de enda institutionerna i ekosystemet som snabbt kan behandla de stora transaktioner som stiftelsen kräver, har detta orsakat oro bland handlare eftersom TerraUSD och Luna har skjutit i höjden.Till skillnad från peer-to-peer-överföringar av kryptovalutor, är specifika transaktioner som utförs inom en centraliserad börs inte synliga på den offentliga blockkedjan, den digitala huvudboken som ligger till grund för kryptovalutatransaktioner.

Trots stiftelsens tidslinje har den inneboende bristen på transparens väckt investerarnas oro över hur vissa handlare kommer att använda dessa medel.

"Vi kan se rörelsen på blockkedjan, vi kan se överföringen av medel till dessa stora centraliserade tjänster.Vi vet inte motivationen bakom dessa överföringar eller om de överför pengar till en annan aktör eller överför pengar till sina egna konton på dessa börser, säger Tom Robinson, medgrundare av Elliptic.

Lunen Foundation Guard svarade inte på en intervjuförfrågan från The Wall Street Journal.Herr Kwon svarade inte på en begäran om kommentar.Stiftelsen sa tidigare denna månad att den fortfarande har cirka 106 miljoner dollar i tillgångar som den kommer att använda för att kompensera TerraUSDs återstående innehavare, med början på de minsta.Den gav inga specifika detaljer om hur den ersättningen skulle göras.